致:JACK NLK

在還沒有發生股災之前，AMCORP 是個高成長股
它的股價曾經高達 15 零吉，它是通過高負債來達到高成長的一個很好的例子
其實通過高負債來達到高成長並不是一種罪過
就好像我們只有 10000 零吉只能買 10000 零吉的股票
如果股票上一倍，我們只能賺 10000 零吉

假設我們除了投資自己的 10000 零吉
另外又向銀行借來 20000 零吉 我們就可投資買進 30000 零吉 的股票
如果股票上一倍我們就可淨賺 40000 零吉
( 60000 零吉減去銀行的 10000 零吉
再減去自己的 10000 零吉本錢
所以就是淨賺 40000 零吉)

但是如果股票價格不上反下，跌了一半的價錢
沒有負債我只是暫時虧 5000 零吉
如有負債我們就會完蛋
除了虧掉自己的 10000 零吉，還會倒欠銀行 5000 零吉
銀行是不會給你暫時的，它看到下雨就會馬上想到收雨傘的，你淋雨好過他淋雨

AMCORP 在股災之前的 ROE 是 95 年 0.18 ，96 年 0.20 ，97 年 0.23
這是一個很出色的高成長股
98 年它的 ROE 跌到 －0.08 ，99 年更跌到 –3.06
它那 1000 million 的債務差點把它拖垮，幸虧有 176 保護令才能活到今天

今天它的債務同樣的還是沒有解決，不過它的 ROE 卻已經大大的好轉
2000 年 3 月它的 ROE 已經回複當年，甚至更勝當年，高達 0.59
估計到了 2001 年的 3 月它的 ROE 也會達到 0.60 ( AMCORP 的财政年是 3 月)
既然它的 ROE 這樣高那不就是一只很好的成長股嗎？
理論上是對的
但是我們要先研究一下爲什麼它的 ROE 會這麼高？

首先我們要知道 ROE 是怎樣計算的: 那就是 EPS 除 NTA ＝ ROE
1997 年它的 EPS 是 1.18 ，NTA 是 5.12 所以 ROE 就是 0.23
2000 年它的 EPS 是 0.66 ，NTA 是 1.11 所以 ROE 就是 0.59
兩年的業績比較起來 AMCORP 的 EPS 是減少了，但是因爲 NTA 已經銳減至 1.11 所以它的 ROE 反而上升了。
所以 ROE 不能只看一年，一定要看 3 年或 5 年才不會被誤導

現在讓我們再來研究你的主要問題：AMCORP 值不值得投資？
講句良心話，如果不是銀行逼著 AMCORP 重組債務，它將是一只很值得投資的成長股
過去三年它是負成長，2000 年以後它將是一只很出色的成長股
舉個例子：
AMCORP 的情況就好像一個面臨破産的富翁
全部身家只剩 100 萬的股票，卻欠了銀行 80 萬
銀行看到行情越來越壞，怕那價值 100 萬的股票變成少過 80 萬
所以一直逼那可憐的富翁把全部的股票賣掉來還債
如果銀行能夠再多等些日子，等到那 100 萬的股票變成 200 萬
那富翁就可以東山再起，又是條好漢
現在 AMCORP 的重組計劃就要成定案，是可喜也是可悲
喜的是如山的債務獲得解決
悲的是以後的 AMCORP 無法再像從前那樣可以利用債務提高它的 ROE 來達到高成長的目标

AMCORP 的重組計劃大約是如此：
每 1 股配 2 股的附加股，售價每股 1 零吉

409 million 的 ICULS 轉換成 409 million 的普通股
317 million 的有擔保債務轉換成 317 million 的普通股
479 million 的無擔保債務轉換成 479 million 的RCLS
367 million 的無擔保債務轉換成 367million 的長期債務

經過如此這般的重組，AMCORP 的股本將從現在的 288 million 膨脹成 1590 million
公司一夜之間成長，而股東卻沒有成長
那麼重組過後的 AMCORP 會有多少的 ROE 呢？
這問題很難回答，因爲 AMCORP 的盈利主要是依靠 AMMB
而 AMMB 正在和 MBF 商談合並事宜
MBF 的售價是一個很重要的因素，所以我不能回答這問題

那麼 AMCORP 值不值得投資呢？
因爲我無法預測它的 ROE，所以我不能答這問題

那麼 AMCORP 值不值得投機呢？
我那小部分的投機心偷偷的告訴我，用今天的價錢應該是博得過的
但是我那大部分的投資心卻反對我鼓勵人家去投機
因爲現在還有很多的股票值得投資，何必去冒險

以上資料是轉自KLSE.8K的手筆
*純屬分享好文章，不是教你去投資，有任何損失， 自己負責

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