[2001-02-13] 買進成長股就可高枕無憂？

投資一定要做功課， 不能夠在買進後就不聞不問
根據我的經驗投資者每三個月至少要檢讨一下所投資的股項， 看看所投資的公司有沒有變化

現在資訊發達我們只要通過 KLSE 的網站就可知道公司的最新動態
KLSE 規定，股票公司每三個月就必須呈報它們的每季業績
所以我們一定要詳讀公司的業績報告
如發現預期的成績不能實現就要查看理由，如發現有不妥之處就要重新盤算是否應該換馬
這樣才能夠減低風險，提高勝算

1997 年風暴之前，有很多出色的成長股，它們都是靠增加負債來提高成長率
風暴來襲之後高負債的公司都首當其沖，被擊得人仰馬翻，股價一落千丈
如果我們有定期做功課，我們應該在問題發生後不久就發現到這風險
雖然查覺之後股價可能已經跌了不少，但是還不致以造成致命傷

讓我舉個例子，看看高成長股如何從平凡走向燦爛，再從燦爛走向平凡
這個高成長股就是- LEADER

1990 年，LEADER 完成重組計劃
1992 年，它的股價從低點的 7 零吉開始爬升，當時它的 EPS 是 0.46 零吉，NTA 是 1.77 零 吉
所以 ROE 就是 0.26
1993 年，它派發 1 對 1 的紅股
1994 年，KLCI 上到 1300 點，它的股價高達 14.00 零吉
因爲 1 張已經變 2 張，所以 7 零吉的投資已經變成了 28 零吉
年底它又再分發紅股，每 3 張送 2 張
原本的 1 張經過兩次的紅股已經變成了 3.33 張
1995 年，它的最高價是 9.45 零吉
所以當年的 1 張已經價值 31.50 零吉( 9.45 零吉 X 3.33 張＝ 31.50 零吉)
1996 年， 它的股價曾經高達 7.90 零吉
過後股價就開始往後退
1997 年，大股災，它的價錢最低跌到 1.15 零吉
1998 年，它的價錢最低跌到 0.39 零吉
1999 年，股市回彈，它的價錢上到 2 零吉
2000 年，它從最高的 2.50 零吉再次回跌
2001 年，今天它的價錢只剩 0.50 零吉
當年的 7 零吉只剩下 1.66 零吉 (0.50 x 3.33 = 1.66)

這就是 LEADER 的簡短的曆程

讓我們再來看看它的基本因素
股災之前 LEADER 是個高成長股，它的 ROE 記錄如下：

1992 0.26
1993 0.20
1994 0.18
1995 0.17
1996 0.16

股災過後它的業績由盈轉虧，ROE 也從正數變爲負數：

1997 (0.10)
1998 (0.25)
1999 (0.76)

從以上所述再配合它的 ROE 我們不難發現到，ROE 對股價的影響力
所以我們選股除了選高的 ROE 外，還要時常注意它的 ROE
如有變動，我們就要大膽換馬，不可戀棧

看過了 LEADER 的曆史，讓我們再來研究他的未來
首先我們來看它的 1999 年業績
1999 年它虧損了 341 million 零吉，它的總票數是 436 million
所以它的每股淨虧損是 -0.78 零吉
(EPS = -341/436 = -0.78)
它的每股淨資産 NTA 是 1.03 零吉，所以它的 ROE 就是 -0.76
(ROE = EPS/NTA = -0.78/1.03 = -0.76)

所以它的一年ROE 就 是 -0.76

它的三年平均 ROE 就是 -0.37
(0.10) + (0.25) +(0.76) = (1.11)/3 = -0.37

它 的 五 年 平 均ROE 就 是 -0.16
0.17 + 0.16 + (0.10) + (0.25) +(0.76) = (0.78)/5 = -0.16

用1 年 ，3 年或 5 年的 ROE 來計算，LEADER 都不是可以投資的股項

那麼再用投機的眼光來看，它有沒有值得一博的機會？
LEADER 在股災之前是靠負債來提高它的 ROE，所以股災發生之後它就陷入困境
到目前它還背負著 800 million 零吉的債務
其中的 300 million 是短期，500 million 是長期
LEADER 的 虧損主要是來至海外的業務
1999 年它的印度業務虧損了 127 million，中國虧損了 186 million

2000 年的三個季業績，截至 9 月
LEADER 取得了 28.5 million 的淨利，或每股0.07 零吉的 EPS
不過這業績是加進了 110 million 零吉的特殊項目
如果扣除這 110 million，LEADER 還是要虧 81.5 million 零吉，或每股 -0.19 的 EPS
那麼這特殊的項目是從何而來呢？
根據它的報告，這是因爲它已經失去了印度子公司 INCAB 的控制權
所以它以前把這公司的虧損列入
它的帳目已經不合時宜，因此這只是帳目上的調整而已
老實講我也搞不清楚這是什麼，只是知道這數目龐大，身爲投資者應該小心爲妙
現在我把它的英文寫法照抄如下：

Gain on loss of control of Incab Industries Limited (INCAB) 110 million

無論如何，LEADER 就快公布它 2000 年的全年業績，到時從它的報告書里就可明白
還有一個不利因素困擾 LEADER，那就是它的大股東一直在抛售所持股份
也許就是這個因素造成 LEADER 的股價趨軟

那麼如果大股東停止抛售或者已經抛售完了它的股價會否回升呢？
這個問題很難回答，因爲大股東賣出一定有他們的理由，只是我們不知道這理由而已
所以要小心爲妙

結論：
到目前爲止，我還找不到好的理由可以給我幻想 LEADER 重回以前的燦爛日子
所以雖然它的股價已經跌到接近最低的 0.39 零吉，我還是建議投機者避開它

那麼已經擁有 LEADER 的投資者又應該如何做呢？
這問題我考慮了很久
要建議守住又怕 KLSE 的新條例，這條例規定公司必須呈報所面對的财務困境
這剛好就是 LEADER 所面對的問題
要建議換馬，我卻知道持有者都是虧損很重的了，而且股價又已經接近最低點
兩害取其輕，我的良心告訴我
如果換著我我一定是換馬了
所以你們也應該認真的考慮，至少你們也看得出我花了不少的時間準備這文章，我是認真的

以上資料是轉自KLSE.8K的手筆
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